牛磺酸行业龙头永安药业研究深度

牛磺酸行业分析：

牛磺酸是一种含硫氨基酸，分子式为C2H7NO3S，是一种无臭、微酸味的白色针状晶体或结晶状粉末，其化学性质稳定、溶于水。

它的生理功能主要是可以促进婴幼儿脑发育和智力发育、提高神经传导和视觉机制、防止心血管病、影响脂类的吸收、抑制白内障的发生发展，还有影响糖代谢、改善记忆、维持正常的生殖等功能。药物功能是具有强肝利胆作用、解热与抗炎作用、降压作用、强心和抗心律失常作用、降血糖作用等。还有保健功能：具有赋活肌肤细胞的能力和提高肌肤免疫力的功效。

目前我国工业上最常用的生产牛磺酸工艺主要是“乙醇胺”法和“环氧乙烷”法，“环氧乙烷”法工艺十分复杂，对人员反应操作和机器设备有较高的要求，但由于“环氧乙烷”法较“乙醇胺”法原料成本低、能耗少、成品收率高、投资回报率高、环境污染相对较轻，因此被广泛使用。

从牛磺酸的应用分布情况来看，食品饮料行业约占50%，宠物食品行业约占30%，饲料行业约占15%，药品及其他领域用量相对较小。

竞争格局：

由于牛磺酸生产属劳动密集型产业，国外劳动力费用高，加上产品收率低、成本高，因此，发达国家不太注重牛磺酸生产，其消费主要以进口为主，而我国是发达国家牛磺酸的主要出口国。我国出口牛磺酸的国家和地区按出口量大小依次为美国、日本、东南亚、韩国，另有少量出口到非洲。

我国牛磺酸行业已形成单寡头格局,行业集中度相当高，行业四大巨头（湖北永安药业公司、江苏常熟虞东食品添加剂公司、湖北远大富驰公司和江阴华昌食品添加剂有限公司）的市场占有率合计约占92%，国内其他企业的市场占有率合计仅占剩余8%的份额。其中，永安药业（绝对龙头）是全球最大的牛磺酸生产基地,占据国内总产能将近60%的比重，四大巨头中经过了药品GMP认证的只有湖北永安药业公司和湖北远大富驰公司的装置,这两家企业在市场上的竞争力相对较强。

环保生产问题，也是横在牛磺酸行业面前的绊脚石。永安药业在年报中提到，永安药业年在安全环保生产上的细项投入就达到万元—是全年净利润的1/3。

永安药业公司分析：

主营业务：

根据年半年度经营数据，来自于牛磺酸的收入占公司营业收入的65.68%。牛磺酸为公司的主导产品。

公司是全球最大的牛磺酸生产基地，现有牛磺酸生产能力5.8万吨/年，占50%左右的市场份额，公司牛磺酸产品约80%出口世界各地，为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商。

公司环氧乙烷装置产能为4万吨，主要是为了保障其牛磺酸生产原料的供应，确保牛磺酸持续稳定生产；富余部分提供控股子公司凌安科技用于聚羧酸系减水剂单体、减水剂的生产。

聚羧酸系减水剂是一种分子结构为含羧基接枝共聚物的表面活性剂，在混凝土应用中能够产生很高而又相对持久的减水作用，主要合成原料为聚乙二醇单甲醚（MPEG）、烯丙基聚氧乙烯醚（APEG）或甲基烯基聚氧乙烯（聚氧丙烯醚，TPEG）等聚醚材料，是由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物。聚羧酸系减水剂单体生产过程比较环保，不使用对环境有危害的甲醛，氯离子和碱含量低，为绿色环保产品。

可用于配制缓凝型混凝土、预制混凝土、现浇混凝土、高性能混凝土、大流态混凝土、自密实混凝土和大体积混凝土，可广泛用于高速铁路、大型桥梁、水利水电、核电、地铁、高速公路、港湾码头和各种工民建工程等。

保健食品业务：

子公司永安康健主要从事功能食品、保健食品、特殊膳食食品的研发、生产和销售，保健食品的进口和销售，以及营养与健康干预产品定制服务。永安康健以全球化的视野和格局，建立以牛磺酸为核心的健康产业链，专注于功能食品、保健食品、特殊膳食食品的研发与生产、以及进出口业务。现有产品主要包括易加能系列保健食品和健美生系列营养素补充剂。

在年之前一直大幅亏损。19年销售放量，年盈亏平衡，年开始盈利。

商业模式：

牛磺酸：

采购模式：

原材料包括环氧乙烷、液氨、液碱等。环氧乙烷由公司内部供应，若内部供应不足，再通

过外采的方式满足生产需要。其他大部分原材料在公司周边地区采购。

生产模式：

“以销定产”，每年年末与主要客户洽谈次年的长单销售合同。

销售模式：

代理商和终端客户销售相结合，牛磺酸产品80%用于出口。

环氧乙烷和减水剂：

永安药业生产的环氧乙烷产品主要用于公司内部自供，其中40%左右用于牛磺酸生产，富余部分用于减水剂的生产，若内部供应不足，则通过外采的方式满足公司内部生产需要。减水剂主要根据客户订单的需求量和交货期来进行生产安排，即接到客户订单要求时进行量化生产，无订单则调整生产，随时调整库存数量，避免库存过多。

保健食品：

生产模式：

永安康健设有生产中心负责产品生产，生产中心下设固体制剂车间和饮液车间。

销售模式：

线上（天猫、京东、唯品会、考拉等）线下（连锁药房商超）相结合以及ODM服务（B端一站式解决方案）的模式。

最新资讯：

永安药业2月10日公告，近日，公司控股子公司凌安科技收到国家知识产权局颁发的两项实用新型专利证书，专利一：一种聚醚单体聚羧酸减水剂生产用封闭式催化剂聚合罐；专利二：一种聚羧酸系高性能减水剂干粉制备集料装置。

2月7日晚间发布公告称，近日，潜江永安药业股份有限公司收到国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。专利名称为“一种制备牛磺酸的方法”。

2月10日在互动平台表示，控股子公司齐安氢能源目前正在进行制氢项目的环评验收工作。年1月，永安药业通过万收购潜江齐安氢能源发展有限公司60%股权，年上半年，潜江齐安氢能源发展有限公司净利润为-万。

2月1日晚间公告，近日公司取得了湖北省应急管理厅出具的《建设项目安全条件审查意见书》(鄂危化项目安全条件审字3号)，同意年产4万吨牛磺酸食品添加剂扩建项目通过安全条件审查。

潜在风险：

（1）经营风险：

近几年公司固定资产投入较大、持续对外投资、以及不断改善员工福利待遇，固定成本逐步增长，经营风险加大。牛磺酸市场竞争激烈，国外经济复苏态势仍不稳固，可能对扩大销售的策略带来不确定性。基础化工原料和包装材料价格不断上涨，如果成本上升无法有效传递至下游，将对经营造成较大困难。环氧乙烷价格波动较快，特别是与其上游原料和下游产品价格波动不同步，很容易导致经营亏损。受到疫情影响，保健品市场规模虽然快速扩容，但近年来消费者意愿下降，行业态势不稳固，市场竞争激烈，可能对保健品的代工及销售带来诸多不确定性。

年，牛磺酸相关专利再次在美国提起诉讼，如果败诉，公司牛磺酸产品在美国的销售将受到影响，以及可能存在诉讼中提出的相关赔偿等风险。公司将进一步加强生产和工艺管理，强化成本优势；进一步研判市场走势，灵活调整供销策略，降低经营风险；积极申报发明专利，加强知识产权保护，针对美国诉讼，公司已聘请美国律师积极应诉。

（2）汇率风险：

全球流动性泛滥，公司大部分收入以美元结算，美元兑人民币汇率双向波动幅度较大，不利于管理结汇时点，有可能发生较大汇兑损失的风险。

总结：

永安药业主要是是做牛磺酸的，其它业务是牛磺酸的上游环氧乙烷，下游减水剂用于混泥土，还有保健食品，保健食品之前亏损现在慢慢盈利了，不过品牌还不知名竞争激烈，其它业务都没太大看点，最大看点还是牛磺酸，它的市占率全球50%，国内60%以上，预计扩产4万吨不知道什么时候扩完，牛磺酸是劳动密集型行业，所以主要产能在国内，牛磺酸的生产环保问题很大，永安每年安全环保相关的投入几千万占净利润的三分之一，之前江苏的两家公司因为环保问题减产了，这也是永安产能第一的一个原因，永安80%牛磺酸出口，主要出口国家美国日本，最近两年美国围绕公司的专利打官司还没结果，这个有风险，牛磺酸的下游主要是保健食品饮料，宠物食品饲料医药等，预计未来增速10%多吧，永安的毛利率主要是由牛磺酸的价格决定的，这几年牛磺酸的价格一直在15-30之间波动，所以毛利率波动较大，未来供需不会差距太大，预计还是在这个区间波动，还有一个风险是最上游的原油价格波动对公司毛利率环氧乙烷的生产影响也很大。

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