招商非银券商关于年证券公司分

非银组：郑积沙、刘雨辰、刘淇、曾广荣

事件

年证券公司分类评级结果正式出炉。38家获得A类评级，其中10家为AA级，较去年减少2家。

评级格局相对稳定，大券商相对靠前。

从各等级分布上看，共有38家券商被评为A类，较去年少2家；其中10家券商评为AA级，同样较去年减少2家。B类券商50家，C类券商8家，D类券商2家，整体格局较去年相对稳定，大券商基于综合竞争力、风险抵御能力和风控质量等原因占据更多高评级段位。10家AA级券商分别为：中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、招商证券、国信证券、中金公司、中信建投、平安证券、天风证券，其中8家属于头部大券商，此外国信和天风今年升级成功位列AA级。

过去一年行业周期性波动明显，市场化与强监管政策平行推进。

分类评级涵盖9个维度47个小项，不是对证券公司资信状况及等级的评价，而是根据审慎监管的需要，以券商风险管理能力为基础，结合市场竞争力和合规管理水平的综合性评价。过去一个评价周期中市场既经历了股权质押风险的暴露、包商事件导致的流动性分层的现象，又经历了科创板的定调与开板、一季度快速上涨的暖春行情。从年评级结果来看，28家券商评级遭遇下调，较去年的24家有所增加，即符合强监管政策基调，又与行业短期风险事件挂钩。4家AA评级券商下调，广发证券下调2级至BBB，申万宏源、银河证券、东方证券分别下调1级至A级。预计广发证券因投行相关问题和境外子公司问题等的拖累所致；东方证券因投行业务违规等因素拖累；申万宏源和东方证券因营业部受人民银行反洗钱处罚。此外，长江证券由BBB下调3级至CCC，国融证券由BBB下调5级至C，是今年分类评价中上市券商和所有券商下降最多的公司。

分类评级结果当期利好有限，未来影响深远。

分类评级的结果对证券公司每年的业务开展和资本计提具有直接影响，包括：

（1）影响证券公司投保基金缴纳额，评级越高所缴纳比例越低。投保基金规模在亿以上时，AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D分别按照营收的0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%缴纳基金；

（2）影响证券公司转融资的授信额度、风险控制指标标准和风险资本准备的计算。A、B、C、D类公司应分别按照基准计算标准的0.3倍、0.4倍、1倍、2倍计算有关风险资本准备；

（3）影响证券公司创新业务试点的资格以及在港业务开展；证券公司分类结果将作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据；

（4）影响证券公司传统业务存续经营：股票质押规模、期权交易商资格、债券承销业务资格均受评级结果影响。如自有资金参与股票质押业务规模不得超过净资本的比重，按照评级结果A、B、C分别为%、%、50%；另外场外期权一级交易商须最近一年分类评级在AA级以上，而二级交易商须最近一年分类评级在A级以上。

随着市场化改革的深入，推进科创板以增量创新带动存量改革的平稳推出，券商综合类、专业类分层的划分，券商创新业务的资质竞争逐步激烈，相关优势势必将在未来为证券公司的综合竞争力带来有益补充。

风险提示：市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。

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