地方债政策加码,8月经济数据略有改善江海

主要内容：

一、利率债投资策略：近期债券市场悲观情绪浓厚，市场对利多因素表现相对钝化，而对利空因素表现更为敏感，晚间提前下达部分明年地方债务限额的消息一出，利率迅速上行。8月经济数据大概率不会出现7月全面回落的情形，结构性有所改善，若下周经济数据不及预期，那么当前利率低点的情况下，利率下行是极好的减仓机会，若数据符合预期或超预期，那么利率上行则是大概率事件。

第一，8月经济数据怎么看？下周开始经济数据将陆续公布，为此我们对数据进行预测，具体而言：

工业方面，从高频数据来看，8月6大发电集团日均耗煤量同比大幅回升11.6个百分点至-2.2%，全国高炉开工率环比提升2.7%，同比回升2.6%，表明生产较上月有所加速。综合来看，工业生产仍在扩张区间，预计8月工业增加值会有所回升，但由于去年基数并不低，我们倾向于认为7月工业增加值同比小幅回升至5.5%。

投资方面，8月30大中城市商品房成交面积同比增长-9.5%，较上月回落，融资收紧叠加7月土地购置费和新开工面积增速持续下滑，预计8月房地产投资将继续回落。制造业由于去年同期基数提升，估计8月难以出现明显改善。而8月建筑业PMI指数为61.2%，比上月明显提升，维持高位景气区间，基建投资有望回升。因此预计8月固定资产投资累计同比可能下滑至5.6%。

消费方面，8月汽车销售低迷，但近期稳消费政策加码，对房地产后周期相关消费存在一定的支撑力度。由于社零同期基数稍有回升，预计8月消费同比依然维持7.6%。

外贸方面，8月PMI新出口订单小幅上涨，但国际贸易局势紧张下，需求疲弱、生产乏力难以改观，全球经济下行压力仍在，估计8月出口同比（人民币计）小幅回落至3%左右。8月PMI进口指数回落0.7个百分点至46.7%，仍处于收缩区间，国内需求依旧偏弱，叠加去年同期高基数影响，估计8月进口同比（人民币计）大幅回落至-6%。

整体而言，8月经济继续全面下行的可能性不大，但

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