方正集团破产重组案内情

来源：商学院

方正集团破产重组案内情

方正集团应借助北大的学术和科研优势进行产业化，但却通过证券金融，以及各种资本运作变成丧失核心技术。追求空心化的金融资产运营的集团，最终资不抵债，走上破产重组的境地。

文｜赵正

20亿元的债务，怎么就把一个资产亿元的校企巨头企业压垮了？

2月18日，在没有任何征兆的情况下，方正集团宣布申请破产重组，这让外界一片哗然，这样一家中国最大的校企，强企业怎么就走到了破产清算的地步？事情还得从北大方正从北京银行借贷的一笔20亿元的债务说起。一年前方正集团从北京银行借贷了一笔短期借款20亿元，年12月1日到期，结果方正未能在12月1日完成这笔债权的本息兑付。北京银行认为方正已经不具备这笔债权的清偿能力，将方正集团告上法院，年1月14日，北京市第一中级人民法院对北大方正下达通知，申请对方正集团进行破产重组。

事实上，方正集团是一家拥有亿元资产，年营业额高达亿元，净利润16亿元的大型国有企业，旗下拥有6家上市公司。然而，方正之所以走到破产重组的地步，与其巨额的负债分不开，数据显示，方正总负债超过亿元，负债率高达83%。针对方正集团目前破产重组的问题和未来的可能，《商学院》记者发采访函给方正集团公关部，截至发稿前未收到相关的回复。

破产重组内情

方正集团于年度发行超短期融资券，发行金额为20亿元，期限是天，到期日为年12月1日，票面利率为4.94%。然而，到了12月1日，方正集团却无力偿还这笔债务的本金及利息。这是这家集团第一次违约，也让方正站在了风口浪尖上。

随后，就引发了集团的资金链危机。联合资信将方正的长期信用等级从3A下调到A，评级展望为负面，方正所持有的方正证券、中国高科等上市公司的股票也都被冻结。经过斡旋和调节，最终把这笔债务的偿还时间推后到年2月21日。

然而，年2月14日，方正集团却收到北京市第一中级人民法院送达的通知，北京银行申请对方正进行破产重组。理由是北京银行认为方正不具备偿还债务的能力，但具有重组的价值。2月19日，法院指定方正清算组担任集团管理人。清算组由人民银行、教育部、相关金融监管机构和北京市相关职能部门组成，这就意味着方正正式进入重组。而20亿元的债务，方正集团也一直没有偿还，正式违约。

公开资料显示，年方正集团总收入亿元，总资产亿元，净资产亿元，北大方正拥有IT、医疗、产业金融、产城融合等业务板块，旗下拥有方正科技、北大控股、方正证券、北大资源、方正医药、中国高科等6家上市公司，30余名员工。

数据显示，截至年12月，方正集团本部的负债高达亿元，包括亿元的债券，多亿元的银行贷款。整个北大方正的总负债高达亿元，资产负债率高达83%。

在产业观察家梁振鹏看来，通常一般的企业资产负债率最高不要超过60%，超过60%基本就离资不抵债不远了，比较健康和安全的资产负债率应该在30%到40%之间。方正集团高达83%的资产负债率，本身企业的经营已经处于一个非常危险的边缘。

事实上，北大方正并不是没有现金，其货币资金余额还有多亿元，但是这些资金显然已经受限，无法兑付那20亿元的负债，最终导致北大方正违约，走向破产重组的境地。那么，北大方正如何一步一步走上高负债的企业运营之路？

快速扩张留隐患

资料显示，北大方正集团由北京大学于年投资创办。已故的王选院士作为北大方正的技术决策者、奠基人，其发明的汉字激光照排技术奠定了北大方正的起家之业。年，北大方正以王选发明的汉字激光照排系统起家，在年订货金额突破1亿元大关。

从年到年，在王选以及一批年轻干将的努力下，报纸远程传版技术、彩色桌面出版系统、新闻采编流程计算机管理系统以及符合国际开放潮流的新一代软、硬件系统先后问世。年之后的5年，北大方正出版的系统在国内得到广泛的使用，在国际市场也非常具有竞争力，占有了港澳、东南亚和北美地区80%的市场。

随着市场发展的成熟，北大方正的利润增长缓慢了很多，到了年甚至开始亏损。年，任教北京大学的魏新临危受命，开始担任方正集团副董事长，年魏新成为方正集团董事长，彼时魏新提出“方正的发展要多元化”，“要请专业的人做专业的事”。

年以前，方正集团还是一家以IT技术为主的公司。年以后，随着改制的完成，整体发展战略发生了巨大的变化，它成为一家多元化发展的集团公司，旗下拥有6家上市公司，分别为方正控股、方正科技、方正证券、北大资源、北大医药、中国高科，目前总市值近亿元。

当年，方正集团开始了一系列的并购项目：年斥资2.3亿元收购了浙江证券；年出资凭借2亿元拿下了苏州钢铁集团；通过3亿元拿下西南合成制药，更用4亿元收购了武汉正信投资。通过这一系列的操作，北大方正总资产从亿元飞速增长到亿元，资产规模迅速做大。

“被北大方正收购的那些公司，大多处于债务危机或者经营遇到了困境，通过低价收购这些公司。方正对其进行了新的改革，最后形成了新的公司。”梁振鹏表示。

年北大方正集团内部开始股权改制，改制的成功让这家国有企业彻底摆脱了体制的束缚，走上快速发展的道路。从年开始，北大方正集团资产总额从年亿元增长到年亿元，增长率高达16.38%；营业收入从年的亿元增长到年的亿元，复合增长率达到19.68%；利润总额从年的8亿元增长到年的46亿元，复合增长率高达79.25%。

“也就是从这个时候，方正集团开始抛弃自己的核心技术和核心优势，抛弃了事业运营的模式，走向资本扩张的道路，通过收购兼并的方式，企业规模不断扩大，但是企业却失去了核心竞争优势，这为后来的发展埋下很大的隐患。”梁振鹏表示。

李友操控集团

方正集团快速扩张和发展的10年和一个人关系密切，他就是方正集团前任总裁李友。

李友并非出自北大，他是郑州航院80年代毕业的一个普通本科生，但是其在国家审计机关任职15年，期间主持或参与过40余家大型国企的审计和推荐上市工作，后曾担任中国高科集团董事、总裁。年，受董事长魏新之邀，资本市场上的“浪里白条”李友正式进入方正集团，历任方正科技股份有限公司董事、执行总裁、北大方正集团董事兼执行总裁。

李友职业经历丰富，具有财务、金融和投行方面的专业知识，谙熟资本运作、收购和IPO。年出任集团CEO的李友对方正集团进行改制，改制方案为把集团股份一分三份，35%归北大资产；30%用作股权激励，交由管理成和员工持股；另外35%以1:6的对价转让给新引入的社会资本。

年12月，教育部批复了北大方正改制方案，准许将评估净资产的35%以溢价的方式转让给社会股东；将评估净资产的30%以净资产价格转让给管理层持股公司——北京招润投资管理有限公司，北京大学则持股35%。

年3月，北京大学批复了北大方正集团向社会股东的股权转让—向成都华鼎文化发展有限公司转让18%，向深圳康隆科技发展有限公司转让17%。与管理层持股公司招润以净资产入股不同，两家社会公司入股价格是审计后净资产的6倍，共计3.15亿元。然而，这两家社会股东正是李友及其一致行动人，华鼎公司在年2月之前，是李友的私人公司，康隆公司则是李友团队成员共同所有。

如果改制以这个结果完成，李友及其团队就将持有方正集团50%以上的股份，北大方正就会成为一家私人控股的公司。但最终李友团队没有成功，向社会股东溢价出售这35%的股权,以“零对价”回到北京大学名下，北大方正70%的股权仍由北京大学资产经营公司持有。

而李友之所以能够操作这一资本运作，与其庞大的亲友关系网密切相关。李友担任方正集团执行总裁期间，其大学同学基本都被招至方正集团，担任各个岗位的要职，李友及其同学在北大方正构建起了“郑航系”的关系圈，占据了北大方正的最重要高层职位，其中其同学余丽还是集团董事和副总裁，方正集团副总裁方中华和冯七坪也是李友的大学同学，其中方中华更是李友大学时的上下铺室友。

这样一个复杂同学关系组成的“郑航系”正是导演改制和一系列收购的操盘团队。方正集团的改制，李友本人出任集团CEO，余丽、方中华等人也在方正集团身居要职。这场改制曾引发巨大争议，部分媒体和外界人士质疑此次改制涉嫌国有资产流失，这也为后来的李友入狱埋下隐患。

都是并购惹的祸

年8月，方正证券以6.09元每股的价格发行股份210.14万股，收购民族证券%的股权，而持有民族证券84.4%股份的政泉控股在重组完成后成为方正证券的第二大股东，持股比例大21.86%，而方正集团则对方正证券的持股比例从收购前的41.22%下降到收购后的30.55%，股权稀释成为这两家机构争夺董事会话语权和矛盾激化的隐患。

年11月2日，政泉控股实名举报方正集团CEO李友及其团队涉嫌内部交易，获利近4亿元。11月8日，政泉控股公布包括代持协议等多份证据。一个月后，政泉控股对外发布声明称，方正集团的高管因为涉及刑事案件接受司法机关调查的报道属实。北大方正方面则紧急辟谣，声称政泉控股恶意造谣，并将向公关机关报案。

年1月5日，方正集团在其

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