借力东方美学,豫园股份把握老字号优势

（报告出品方/分析师：中国银河证券甄唯萱）

一、公司概况：快乐时尚为使命，植根一流家庭快乐消费产业集团

（一）发展历程：秉承智造快乐生活，建设大豫园片区

公司作为上海“老八股”之一的豫园商场，依托上海城市文化商业根基，以为全球家庭智造快乐生活为使命，锚定“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略，秉承快乐时尚理念，立志成为引领中华文化复兴潮流、植根中国的全球一流家庭快乐消费产业集团。

聚焦家庭快乐消费板块，打造多产业集群。

豫园股份凭借产业运营基础，目前已形成珠宝时尚、文化饮食、酒业、中医健康、化妆品、宠物健康、国民腕表、流行服饰、商业与文创、东方美学生活等多个产业集群。

在城市产业地标板块，公司实施“产城融合”战略，聚焦蜂巢城市智造，持续建设健康、金融、文化、旅游、科创。

在线上线下会员及服务平台板块，豫园股份重点布局FC2M及C端置顶战略，链接C端和M端，构建线上线下一体化的数字化会员生态系统，满足个性化需求。

公司为控股股东复星集团快乐板块重要一环，上市以来，公司以“产业运营+产业投资”双轮驱动，对内优化升级，对外拓张投资，围绕黄金珠宝、餐饮食品、地产、医药行业进行数比投资。

年完成重大资产重组后公司进入复星战略布局核心层，定位为复星快乐产业旗舰平台，此后相继拓展了白酒、高端手表、化妆品等优质赛道。在控股股东复星的赋能下，公司加快了打造植根中国、布局全球的家庭快乐消费产业集群的步伐。

优化、转型、升级，定位快乐时尚的大豫园片区。

年提出“快乐时尚大平台”战略定位，逐步布局全产业链协同发展。

年，豫园股份将“东方生活美学”作为公司置顶战略，成立豫园文化创意集团，将东家、王大隆、丽云阁、永青假发、上海筷子店等品牌纳入其中管理，构建豫园文化创意生态体系。年，公司宣告建设“大豫园片区”，看重“文化+时尚”，着手打造全球文化秀场。

图1：公司发展历程

结合上述资料可以看出公司发展主要分为三个阶段：

1.-年，“改造探索”阶段：

年上海豫园商城股份有限公司吸收上海16家经济实力较强的公司组成具备多种业务的综合性商场。在这一阶段业务主要包括黄金珠宝、餐饮、医药、进出口业务、五金交电等，早期阶段营业收入与净利润均实现稳步增长。

公司在这一阶段致力于改造自身，年公司建筑面积扩大三倍成为上海最大的旅游购物中心之一；公司同时非常注重自身的文化定位，建成了上海最大的仿古商业楼群和灯光景点，年被评为“九十年代十大景观”；也坚持探索前进，于年开启互联网业务与地产业务。

2.-年，“全面扩张”阶段：

年复星集团成为公司第一大股东，开启了公司发展的第二阶段。年，公司确立了打造“精致豫园”的新一轮结构调整规划，此后公司全面进入发展的快速通道，迅速从年全球金融危机复苏，营收与净利润均呈现较快增速。

黄金珠宝板块营业收入逐年快速增长，-年增速超过40%，至年黄金珠宝业务营业收入已占公司营业收入高达90%，成为公司核心支柱业务。随后公司调整发展战略，战略规划由重点发展转为“稳中求进创业绩，转型发展促增长”，年公司整合升级旗下的“老庙黄金”“亚一金店”两大核心品牌，成立成立豫园珠宝时尚集团统一管理。

公司也在积极拓展优质赛道，拓展收入渠道，厚积薄发带动企业整体走出低谷期，如老庙黄金合资成立钟表公司开启钟表业务；年末，公司布局海外旅游地产，收购日本星野ResortTomamu度假村，开启度假村业务。

3.-至今，“多元发展”阶段：

年公司完成重大资产重组，复星持股比例上升至近70%，成为绝对控股股东，注入复合功能地产，成为第二大支柱产业。

在这一阶段公司定位于打造“快乐时尚大平台”，营业收入与净利润均实现跨越式增长。同时，公司围绕家庭快乐消费展开了多项业务拓展，收购松鹤楼、比利时国际宝石学院，对公司原有业务形成补足作用，公司业务规模与持续盈利能力得到显著增强。

年投资收购天津海鸥、上海表业，开启高端手表业务；设立上海豫宠网络科技有限公司开启宠物护理业务；利收购金徽酒、控股舍得集团，开启白酒业务；收购复星津美，开启化妆品业务。

年公司推出培育钻石品牌露璨（LUSANT），至此形成以黄金珠宝、复合地产为核心业务，以品牌消费为重要增长点的多元业务结构。

珠宝时尚、商业管理、文化餐饮和食品饮料、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产、文化创意集团等七大板块协同发展，公司进入多元发展时期。

（二）复兴控股赋能，管理协同发展

公司股权结构集中，管理层稳定且利益一致。

18年资产重组后复星体系控股68.59%，豫园股份成为复星快乐产业旗舰平台，成为复星集团快乐板块重要一环，子母公司协同效应明显。在控股股东复星的赋能下，公司加快了打造植根中国、布局全球的家庭快乐消费产业集群的步伐。

豫园股份战略愿景已日益定位于聚焦家庭客户，目标定位明确，符合市场年轻化、娱乐化式消费趋势，豫园股份和复星体系相辅相成，协同效应持续增强。

从管理层角度来看，豫园股份管理层整体稳定，短期无大幅变动情况，人才结构多元，符合公司发展战略。同时，公司高管多出身于复星集团，能更加彻底贯彻控股母公司的战略方针，做到协同发展。

二、把握老字号核心优势，乘国潮趋势长风破浪

（一）消费新风口，国潮领风尚

国潮经济兴起，国货消费认可度提高。指将中华传统文化融合现代潮流元素，如结合时尚设计风格、多元化营销手段，建立品牌IP，以品牌为载体应用至各品类商品中，形成国潮。

通过国潮发展，能够帮助传统国牌实现品牌重塑，同时为国内商家提供发展机遇，助力经济内循环发展。根据百度联合人民网研究院共同发布的《百度国潮骄傲大数据》，90后、00后对“国潮”

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