债券组合管理体系及账户摆布策略探究以证券

来源：债券杂志

作者：程昊

程昊

摘要

证券公司固定收益自营业务投资范围较广、在工具使用上没有约束、交易灵活等特性使得其投资组合管理过程较为复杂。本文通过对证券公司固定收益自营业务的资产方、负债方、风险与收益、记账方式等四个维度进行梳理，尝试给出一个关于组合管理及账户摆布策略的框架，以期更好地平衡债券持仓结构和当期报表损益，从而在公司既定考核方式下达成最终目标。

关键词

债券组合管理账户摆布策略盈余管理

随着我国债券市场不断发展，证券公司在债券市场的投资规模、参与度也大幅提升。证券公司固定收益自营业务具有投资范围较广、在工具使用上没有约束、交易灵活等特性，这使得其投资组合管理过程较为复杂。本文通过对证券公司固定收益自营业务相关要素的梳理，尝试给出一个关于债券组合管理及账户摆布的框架，以期更好地平衡债券持仓结构和当期报表损益，从而在公司既定考核方式下达成最终目标。

债券组合管理的维度

对债券组合可以从多个维度进行管理，维度的选择要与自己的管理目标、组合现状相适应。总的来说，可以从资产方、负债方、风险与收益、记账方式等四个维度对债券组合进行管理。

（一）资产方

证券公司的资产类别划分方式有很多，目前没有统一的标准。实际上，资产分类往往是一种主观的判断，依赖于具体的环境和约束条件，与投资目标密切相关。从功能的角度进行资产分类是偏谨慎的分类方式。对于一个以绝对收益为考核目标的自营账户来说，资产方项目可以从以下几个角度来划分。

1.流动性风险管理角度：平层资产和杠杆资产

由于证券公司固定收益自营业务普遍是高杠杆运作，其本质风险是流动性风险，所以首先可从流动性风险管理的角度出发将资产划分为平层资产和杠杆资产。平层资产一般是指与资本金对应的资产，比如亿元资本金、亿元资产规模，其中亿元即为平层资产；杠杆资产是指总资产中平层资产以外的资产。此划分方式可以帮助管理者直观地了解账户总的流动性风险情况。

2.账户持有目的角度：配置账户和交易账户

配置账户和交易账户的区别主要体现在三个方面：风险类型、策略周期和决策依据。风险类型方面，配置账户由于持有期相对较长，对信用风险尤其是违约风险

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