热点丨PE狂买金融机构,九鼎的金融帝国样

来源：国际金融报

PE们收购保险公司又下一城。信中利2月10日公告称，国富人寿已收到保监会同意筹建的批复。信中利出资1.8亿元，占国富人寿拟注册资本15亿元的12%。同时，九鼎投资(42.,0.00,0.00%)亿港元（约94亿元）买下香港富通保险%股份已完成，公司股票15日已复牌。

粗略看，PE大佬们如九鼎旗下几乎已拥有所有金融牌照，俨然构建起系统的金融帝国。仔细看，万变不离其宗，PE公司们无论买下多少金融机构，其出发点仍然是股权投资的经典思路：低价买入被低估的股权或份额，通过运营帮助企业把价值做高，PE自己和企业都获得增值回报。相比于证券化后的二级市场投资零和博弈的“你死我活”，PE公司们一进一出，更注重让企业增值，让企业也一同成长受益。

《国际金融报》记者梳理发现，PE们买金融公司有四大显著特点：买入价格一般极低；而其投资风格也延续了PE的长期战略投资者的角色，常作为创始人之一；即使只占3%的份额也有核心话语权；投资两三年内，企业价值经常以数倍甚至数十倍的速度增长。

重点对比PE公司投资前后的价值增值，细究其如何低价获得话语权可以管窥一二。由于九鼎集团在各领域较为高调，本文案例多来自九鼎，但分析多对标PE整体行业。

九州证券估值涨60倍

九鼎集团以3.6亿元获得了九州证券的控股权，而一年后九州证券净利润增长就达7倍，2年后九州证券估值涨60倍。

股权投资起家的九鼎集团买入、做大九州证券的过程，是股权投资典型的买壳、做高价值模式：九州证券原名天源证券，年10月九鼎以1.90元每股、总价3.64亿元买入天源证券51%股权，随后更名九州证券，其后4轮增资共近30亿元，几乎拥有%股权。

在九鼎的运营下，九州证券版图、利润都有明显增长。《国际金融报》记者按获得的最新融资方案计算，九州证券公司的估值，已从7亿元翻至亿元，是原估值的61倍。

在收购的第二年，年九州证券就取得全部证券牌照，包括证券承销与保荐、证券资产管理、融资融券、新三板做市、金融产品代销、期货中间介绍业务等。

九鼎集团希望每个子公司成为独立全面的业务能手，它让九州证券公司万元%收购华海期货（现更名为“九州期货”），并购买九泰基金管理有限公司24%股权进入公募基金领域，后又设立直投子公司九证投资、设立另类投资子公司九证资本等。

九鼎集团介绍，九州证券融资后资本目标将达亿元。在《国际金融报》记者得到的融资方案中显示，公司将在年2月完成增资，年6月完成IPO流程，年7月实现股票在A股市场可流通。

《国际金融报》记者对比前后融资方案发现，此前的融资方案表示将在年年底挂牌新三板，但结果显然并没有实现。目前，最新的融资方案则改为直接A股上市。

图谋保险牌：长期稳定融资

PE公司的保险版图包括内地公司、国际公司，涉及人寿险、财险、互相保险、保险经纪等几乎所有业务，主流PE几乎都有在保险行业布局。敏感创新的PE公司，开始带领投资人在中国保险业进行新的探索。

九鼎投资（上交所代码：）在16日公告中宣布，其子公司昆吾九鼎参与发起设立的众惠财产相互保险社（众惠互保社），获中国保监会开业批复并完成工商登记。这是获批成立的中国首家相互保险社。该社由九鼎等公司年开始筹办，昆吾九鼎出借自有资金人民币万元，占众惠相互初始运营资金的3%。

万元即可拥有互相保险公司3%的份额，而且作为核心创始会员，对该公司乃至行业都有较大话语权。保监会表示，相互保险这一国际传统、主流的保险组织形式将在中国开启新一轮实践探索。

《国际金融报》记者发现，九鼎投资在年初设方案该公司初始运营资金2亿，后来九鼎投资不断邀请新出资人加入，初始运营资金变成了目前的10亿元。

“保险公司对于PE公司最大的价值在于融资，因为PE的投资多是长期、战略、大额项目，而中国一般出资人要求短期收益，股票、公募基金多是短线投资，而保险长期稳定的特性与PE风格更匹配。”一位股权投资负责人向记者分析。

在传统保险业，年8月九鼎集团还花了1亿元设立九恒金服公司，目前该公司已开展保险、证券、基金等全方位金融服务；0万元%收购中捷保险经纪公司，2亿元占20%股权发起设立的人寿保险公司正在批建，另一家财产保险公司也在批建。

九鼎集团的雄心是对标全球最顶尖保险公司，其以亿港元%收购香港最大保险公司之一富通保险已经完成。此举，一是以香港为跳板打通国际投融资通道，二是以国际水准倒逼其国内保险公司升级。

“保险公司对于PE们最大的价值在于融资，因为PE的投资多是长期、战略、大额项目，而中国一般出资人要求短期收益，股票、公募基金都是短线投资，而保险长期稳定的特性与PE的风格更匹配。”一位股权投资负责人向记者分析。

手握公募基金牌：长期冷静投资

PE很早就进入了基金业。早在年5月，深创投公司参股26%的红塔红土基金公司便已成立，后又组建%持股的红土创新基金公司，主攻公募基金业务。

年7月九鼎投资设立九泰基金，注册资本只有1亿元，初期团队30人。相比于其他公司动辄数亿元的注册资金，九泰基金显得较为单薄。对此九鼎投资回应称，做公募其实并不烧钱，1亿元资本已经足够。

事实证明，该基金成立2年就已盈利，年管理基金亿元，员工超过人。在投资风格上，PE系公募基金更喜欢长期、冷静投资，长期调研和谈判。

业内分析称，PE系基金将成为银行系、券商系和信托系外的第四大类别。年2月证监会发布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》（征求意见稿），首次提及了PE/VC机构可参照私募基金申请开展公募业务。

九鼎投资认为PE以长线投资为主，这有利于公墓基金业的长期健康发展。“股权投资基金和证券投资基金在本质上是相通的，都是通过管理人的投资能力为客户创造价值，即通过挖掘公司的内在价值，使投资者可以分享企业成长收益，获得财产性收入。PE机构进入公募基金业务领域，有利于更好地发挥现有资源与能力。PE机构重视价值投资和长期投资，允许此类机构开展公募基金业务，对整个资产管理行业的健康发展都具有积极意义”。

另外，九鼎集团热衷于不良资产的处置，已拥有一家新三板挂牌公司九信资产。其目标在2年内成为中国第五大资产管理公司，与华融、信达、长城、东方比肩。然而，该公司曾以0多万净资产谋求定增亿元，但却遭遇失败，是PE大佬们资本运作中少见的失败案例。分析人士称，失败原因是因为定增方案过于复杂，导致出资人难以理解。

值得

转载请注明：http://www.yangtuoa.com/zjfw/9137.html