餐饮行业之九毛九研究太二增长可期,
（报告出品方/作者：信达证券，范欣悦）
一、匠心铸造美食，多品牌同发力公司是中国领先的中餐品牌管理及营运商，成立于年，起源于海口市的一家面馆，深耕餐饮行业20余年，先后开创了九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂等多个品牌，涉足西北菜、酸菜鱼、煎饼、粤菜、火锅。并向高端川菜及烤鱼赛道做出尝试，21年6月于广州太古汇开设“太二前传”，8月于广州开设“赖美丽青花椒烤鱼”。截至21年6月末，公司共计拥有家餐厅门店，覆盖全国70个城市。“太二”品牌在酸菜鱼领域处于市场领先地位。
“九毛九”战略转型,“太二”成为主打品牌。从19年开始，九毛九扩张的重心放在加强对华南现有市场的渗透，20年受疫情影响净关店45家，21年H1净关店7家。太二门店从18年开始扩张提速，自18年末的65家增长至21年6月末的家。截至年6月末，公司拥有合计家门店，其中九毛九/太二/2颗鸡蛋煎饼-自营/加盟/怂重庆火锅厂分别拥有91//11/26/3家门店。太二收入占比逐年提升，从年的6%提升至21H1的79%，成为核心品牌。
以广东为大本营，辐射全国。从12年开始，公司以华南地区为大本营向全国扩张，先后进入北京、天津、武汉等多个城市，目前覆盖全国70个城市。截至年6月末，于华南/华中及华东/华北及东北/西部分别合计拥有//32/21家门店。
公司股权集中，子品牌团队持股实现激励。管毅宏先生为公司实际控制人，持有40.7%的股权，股权较为稳定且集中。公司从高级管理团队中选拔并委任品牌经理，向品牌经理及各自团队提供投资品牌股权的机会。并通过收购管理团队拥有品牌的股权来兑现激励，如21年9月以3亿元对价向湖州嘉俊收购太二餐饮3%股权（湖州嘉俊由40位太二核心管理人员持有）。
管理层拥有丰富的连锁餐饮行业经验。董事会主席兼行政总裁管毅宏先生，在餐饮业拥有26年经验，负责制定公司整体的发展战略及业务计划。副总裁崔弄宇女士主要负责人力资源管理及业务营运，曾于13~14年担任麦当劳（中国）有限公司的高级品牌经理。副总裁兼太二餐饮连锁有限公司总经理何成效先生，于年加入公司，曾在三元麦当劳工作担任运营经理。
二、太二：美味+有趣，高标准化助力快速扩张2.1标准化程度高，绑定上游助力规模化扩张
门店运营标准化程度高。（1）菜单精简：SKU不超过23道，且酸菜鱼只提供1~2人份、3~4人份以及土豪份三种选择，不能对鱼的辣度、口味进行选择，精简的菜品更易实现标准化。（2）备菜流程标准化程度高：一份酸菜鱼备菜需3名厨师，其中1名负责烫鱼片、1名负责汤料及配菜准备、1名负责最后泼油并将菜品放置于传菜口，整体制作与上菜流程仅需要4-5名员工，标准化的流程对人的依赖度显著降低，不会因为后厨人员的变动而对菜品产生影响；每个员工仅负责1-2步工序，培训难度显著降低。
绑定上游供应链，熨平经营周期。食材成本约占收入的40%，其中鲈鱼为主要食材。公司与两家鲈鱼供应商成立合营公司建立合作关系，其中一间已开展繁殖营运，并自21年1月起向公司供应鲈鱼；另一间合营公司仍处于测试阶段。掌控上游鲈鱼养殖能够向终端提供更加稳定的货源，同时也有助于公司稳定毛利率，熨平价格波动带来的周期性，如18年鲈鱼产量同比下降13.1%，全年大宗鲈鱼价格大幅上涨，而太二经营利润率仅下降4pct。另外，还与若干酸菜供应商订立合作协议以获得提前付款折扣，并在四川合作成立了酸菜腌制基地，保障了稳定且高质量的酸菜供应。
2.2塑造品牌文化，提升吸引力
简化门店运营，实现反向营销。通过拒绝拼桌、超过四人就餐不予接待、自助倒水等独特的店规为门店运营做减法，降低社交属性从而提升运营效率。同时店规与现餐饮行业的高服务标准形成反差，勾起消费者的好奇心，制造品牌热度，成功实现反向营销。
互动好玩、有趣，引导复购。顾客与店员对暗号并做出指定动作可以换取小菜，通过有趣的形式与消费者之间进行互动。同时，会定期更新暗号以及兑换的福利，引导顾客进行持续复购。在暗号兑换过程中能够吸引店内其他顾客注意，让其他顾客产生想要兑换的兴趣，从而扩大暗号营销的影响力。
精细化私域流量运营树立品牌形象，提升品牌影响力。公司通过定期的会员活动其私域流量进行运营，例如通过“何英俊公益”救助流浪猫，顾客可以通过店铺会员积分换取公益猫粮，吸引众多粉丝参加，深化品牌形象。根据公司
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