近期的宏观经济与证券市场

本周上证指数从上周近点到今天收盘的点下跌近点，前期估值高企的“赛道股”也出现大幅下跌。“双减”带来的政策担忧表面上看是直接诱因，但更深层次的原因可能是当前宏观经济的状况已经无法支持市场高企的估值，流动性难以为继的情况下泥沙俱下成了市场唯一的选择。

从国内经济看，20年初已经接近09年放水后高位的CPI由于新冠疫情的影响直线下跌，20年底基本企稳后缓慢回升，但21年近4个月来出现了连续的环比下降；M2同比增长在4月之后也回落至9%以下;PPI则受大宗商品影响，连续出现大幅上涨；3、4、5月份的新增信贷数据同比全部下跌。上述指标与GDP的增长情况并不完全匹配，宏观经济情况并不乐观，如果需求端受疫情影响恢复缓慢，供给端受大宗商品通胀影响萎靡，货币供应和信贷扩张乏力，宏观经济存在较大压力甚至通缩风险。

从消费上看，疫情对经济的冲击并未消除，预期中的“报复性消费”并未出现，消费水平较年同期增幅并不显著。消费对宏观经济的推动作用可能并未达到预期。

从出口上看，由于我们没有与美国一起投放货币，人民币出现了大幅升值。虽然中国疫情控制良好生产能力恢复迅速的情况下出口并未受到显著影响，但随着疫苗接种率提高和疫情防控常态化后，倘若我们仍控制货币供应，人民币汇率持续高位运行，则出口势必会承受较大的压力。

从投资上看，居民部门投资在成本高企、消费乏力的情况下并不能为经济提供有力的支撑，目前看最稳定的经济引擎只剩下政府部门投资。

中国宏观经济的三驾马车二者失速，货币政策总体保持平稳的情况下，积极的财政政策可能是下一阶段经济政策的必然选择，让我们拭目以待。而政府投资相关的板块，就是今年下半年的投资主线。

PS：下一步准备梳理下各板块周期股的数据和进出场的标志，挖个大坑慢慢填。

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