研报精选4股获机构强烈推荐
山鹰纸业（.SH）：业绩预告符合预期，18年持续成长性凸显
东吴证券
事件：公司发布年度业绩预告，公司预计年年度实现归属于：上市公司股东的净利润与上年同期相比，约增加人民币16.5亿元左右，将增加至人民币20亿元左右，同比增加.89%左右，其中会计估计变更（公司对机器设备类别中的造纸及相关设备预计使用年限调整）增加本期净利润人民币2.35亿元。
点评：全年业绩高增长，四季度吨净利持续维持高位。受益于造纸行业年持续高景气，公司生产主要纸种箱板纸、瓦楞纸年均价分别为元/吨（同比增元/吨）、元/吨（同比增元/吨）同比大幅提升驱动公司17年净利润大幅增长。公司前三季度吨净利分别约为//元/吨，按照全年万吨左右销量估算，四季度销量估计在95万吨，保守估计四季度吨净利元/吨+。
进口配额陆续发放，山鹰龙头优势凸显。目前18年全国废纸进口配额共计发放三个批次，共发放配额.63万吨，其中山鹰配额为49.23万吨（17年全年山鹰纸业配额万吨）占总体比重16%，同期发放的配额基本集中于行业龙头，山鹰纸业也将持续受益于外废配额带来的成本端弹性。
18年外延成长持续性凸显。前期公司发布公告以19亿现金方式收购福建联盛纸业%股权，联盛纸业现有四条生产线，技改完成后年产能将达到万吨，标的公司18年目前获批外废配额14.48万吨（17年77.2万吨），原材料供给基础较好。本次收购完成后，公司在现有安徽马鞍山、浙江嘉兴海盐和湖北荆州公安（建设中）三大造纸生产基地之上，新增福建地区包装纸造纸生产基地，进一步扩大了国内区域布局。公司浆纸总产能在万吨基础上增加福建联盛万吨及前期收购的北欧纸业50万吨至万吨。
18年五大环保政策共驱造纸行业高景气。政策一，外废进口趋严，混杂废取消+5万吨以下纸企配额取消+贸易商配额取消影响万吨，叠加含杂率政策落地（含杂率不超过0.5%），利好国废价格上行利好有自己独立回收渠道龙头。政策二，排污许可证制度在地区排污总量卡死的情况下从源头上限制新增产能落地，叠加各地能源指标同样有限，新增产能投放压力倍增。政策三，环保税替代排污费，排污成本更高小纸企盈利加速挤出。政策四，自备电厂审批严格，新增产能配套受限。政策五，常态化长效化环保督查力度或超预期。
盈利预测与投资评级：预计17、18年公司归母净利润20.41亿、22.96亿元，对应PE10X、9X。估计考虑到北欧纸业1.2亿（考虑税盾和资金成本影响）、联盛纸业3亿利润后18年归母净利润27.16亿，17、18年公司对应PE10X、8X，维持“增持”评级。
天药股份（488.SH）：原料药转型专科制剂，国内国际双线发展
中泰证券
公司是皮质激素、氨基酸原料药龙头企业，通过收购金耀药业形成原料制剂一体化优势。公司的战略方向由“原料药为主”转变为“原料药与制剂并重”，通过有效整合公司资源，增强公司在皮质激素类和氨基酸类药品市场的综合竞争力，未来有望形成以皮质激素类和氨基酸类药物核心的专科药平台。
甾体激素原料药价格已陆续回暖。本轮甾体激素价格下行已经持续多年，企业盈利能力普遍较差，经过行业洗牌和环保压力的挤压，行业的供需关系得到改善。而且全行业盈利能力弱甚至亏损的状态已经持续很久，短期再打价格战的可能性较小，本轮价格回暖有望维持较长周期，为公司提供较大的利润弹性。
金耀药业的注入，在产业层面上打通了皮质激素和氨基酸的上下游，实现原料药制剂一体化。金耀药业目前拥有丁酸氢化可的松乳膏（尤卓尔）、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、小儿复方氨基酸注射液、腹膜透析液等竞争力较强的产品。研发方面注重布局高端制剂，将研发重心放在皮肤科、眼科、呼吸科等外用药上；新品种卤米松乳膏潜力较大。
公司在专科制剂领域，未来将一地研发两地申报，走国内国际双线发展的道路。年天药股份成为天津市第一家通过FDA认证的制剂企业，已经申报了甲泼尼龙片美国ANDA，预计年有望获批。甲泼尼龙片目前美国市场约2亿美元，已有6家仿制药企业获得ANDA批文，测算在销量稳定后有望为公司贡献1万美元左右利润。未来天药股份有望同时具备口服剂、注射剂出口能力。在研发管线里还有十几个品种，未来每年有望有3-4个品种申报美国ANDA，后续制剂出口品种将逐渐丰富。
一致性评价带来行业洗牌，原料药制剂一体化优势有望助力公司抢占竞争优势。两个基药品种醋酸地塞米松片、醋酸泼尼松片已经启动一致性评价工作，有望在年底完成，进度有望领先。两个产品天药股份的市占率都很高，年合计销售23亿片，但竞争厂家多，导致价格一直很低，未来通过一致性评价的供给侧改革后，市场竞争有望降低，未来有提价机会。
盈利预测和估值讨论：预计公司-年营业收入分别为19.84亿元、22.80亿元和25.61亿元，同比分别增长64.45%、14.92%和12.30%；-年归母净利润分别为1.16亿元、1.57亿元和1.95亿元，同比分别增长82.11%、35.20%和24.02%。目前公司股价对应年PE34倍。鉴于公司专科制剂发展空间较大，原料药盈利能力处在底部有望出现拐点，未来有望通过外延并购和激励改善带来更大成长空间；公司合理估值区间年38-42倍PE，合理估值区间为5.32-5.88元，首次覆盖，给予“增持”评级。
水井坊（779.SH）：年强劲增长势头不可挡
中金公司
近期调研了水井坊江苏、上海、广东、湖南等地市场，考察了去年四季度的营收、提价和今年一季度的市场预期。
水井坊淡季不淡，4Q17营收预期将非常接近3Q17营收，今年一季度营收增速估计达到80%左右，对应营收7.2亿元左右。考虑到各地市场正在快速渗透渠道，重点发力三四线城市，预期年按季度来看，水井坊的营收仍然保持环比提升的趋势。
各地市场普遍将高端典藏作为年的核心产品进行推广，适应高端酒提价趋势，保持品牌档次，分享~0元空白价格带。年4季度进行10%左右提价风险较小，渠道库存较低，终端价格到1月份基本实现预期目标。
水井坊能够同时推广四大单品，独立的品牌部门坚持产品创新，不断提升品牌的档次，年底开始进行国家宝藏栏目冠名等活动，品牌美誉度和品牌档次持续提升。销售部门能够通过每个市场有效运作高端酒的终端去获取核心资源和消费者，效率显著高于竞争对手。
年公司将加速向全市场布局，成为一家真正的全国化龙头。过去2年在产品推广、品牌提升和核心终端构建方面探索了相对成熟的模式，规模效应开始显现，品牌投入和产品研发实力进一步增强，水井坊通过产品精细组合，稳定渠道利润，扩张能够得到自下而上的支持。
建议：上调/年营收0.5%/0.9%至20.8/34亿元，上调盈利1.8%/0.7%至3.64/7.82亿元，维持年82元目标价，对应/19年51/30XP/E。
风险：如果公司过度提价，会影响渠道利润和销量增速。
常山药业（.SZ）：17年业绩基本符合预期，期待明年表现
东方证券
17年业绩基本符合预期。公司公布17年业绩预告，全年实现归属上市公司股东的净利润为1.93-2.28亿元，同比增长10%-30%，与前三季度37.27%的增速相比有所下滑，推测主要是由于四季度费用水平增加所致。四季度公司一方面获得了国家科技重大专项，需在-年期间完成艾本那肽的II/III期临床试验，使研发费用有所增加；另一方面，公司西地那非于10月份上市销售，公司正在积极进行销售布局，使销售费用有所增加。
西地那非有望为公司明年业绩带来新增量。目前，公司西地那非已经上市，且公司已经已与九州通签署了《代理合作协议》，有望快速放量。根据PDB医院的数据，目前国内西地那非正在销售的企业有三家，分别为辉瑞（原研）、白云山、江苏亚邦，市场竞争格局良好。从份额上看，原研的市场份额最大，约占97.9%，进口替代空间巨大，认为，西地那非有望为公司贡献重要业绩增量。
肝素业务有望继续保持稳定增长，期待明年表现。根据公司公告，年公司肝素业务继续保持稳定增长，一方面，肝素原料药的销售价格有所回暖，态原料药出口的平均单价为4美元/kg，处于历史中游，仍具备提价的空间；预计公司明年业绩有望继续维持稳定增长，期待公司18年表现。
财务预测与投资建议：根据公司的业绩预告，对公司-年的业绩预测进行略微调整。预计-年公司EPS为0.24/0.30/0.33元，维持给予公司年34倍估值，对应目标价为8.16元，维持买入评级。
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