国金证券地方债发行节奏安排或意在托底经济

中新经纬客户端8月10日电日前，国金固收蔡浩团队发布研报称，根据主流媒体报道，近日，多地地方财政人士表示，按照监管要求，地方将预留部分专项债额度在今年12月发行，这部分资金需在明年年初支出形成实物工作量。同时，在预留12月发债额度后，剩余新增专项债额度需在9月发行完毕。

研报称，今年以来新增地方债发行进度明显偏慢。受新增限额下达时间延后、项目储备不足和审批趋严影响，叠加上半年经济稳增长压力不大，新增地方债发行完成进度明显慢于往年同期。截至7月底，新增地方债已发行1.88万亿元，完成进度为42.1%，其中，新增一般债发行完成进度为64.6%，新增专项债发行完成进度仅为37.1%。按照4.47万亿的总发行量匡算，8-12月份还有约2.59万亿(天花板)的新增地方债待发行，其中新增专项债还需发行约2.30万亿元，新增一般债还需发行约亿元。

9月和12月将迎发债高峰。今年7月30日召开的政治局会议提出，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。8月份以来，新增地方债发行进度依旧不快，第一周发行量不到亿元。从目前公布的信息来看，即第二批专项债预计在9月发行，第三批预计在年底发，则9月和12月将会分两批次集中发行地方债，预计这两个月的新增地方债的发行量均会在1万亿左右。梳理近几年来新增地方债月度发行量情况，月度发行量破万亿或接近万亿的情况并不多，年5月新增地方债发行量约为1.04万亿，其次是年8月新增发行量约为亿元，这两个月国债利率均出现上行，但彼时也有货币政策趋于收敛的因素。

地方债发行节奏安排或意在托底经济。对于下半年地方债发行节奏的安排，或主要出于托底经济增长的目的。在出口同比增速回落和地产投资韧性弱化的背景，前期经济修复的主力边际走弱。叠加下半年以来，疫情扩散、灾害气候、部分行业监管升级等不利因素增加，下阶段稳增长压力明显增加。专项债发行提速有利于稳定下半年基建投资增速，1-6月基础设施投资两年平均增速2.4%，较1-5月降低0.2个白分点。基建发力可期，利好基本面。

研报认为，债券供给集中放量会影响市场情绪，对利率产生压力，周一的债市已充分表现。地方债供给节奏的加快更多地会影响短期的交易情绪，后期更多还是要看货币政策的走向。

研报表示，7月政治局会议再次确认了货币边际趋松的基调，货币政策依旧会保持稳健偏松的态势，将通过降准(甚至降息)的方式引导LPR和贷款利率下行。(中新经纬APP)

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