招商晨会内参20171229

A股策略：周四大盘震荡上行，茅台提价18%的信息引爆白酒板块，贵州茅台大涨8.21%冲击历史高点，周三夜盘伦铜和铝期货大涨则带动了有色资源板块，紫金矿业、盛和资源等个股涨停，钢铁业煤炭板块也涨幅居前，昨夜有色商品期货价格继续上扬将对今日有色板块走势形成支撑。凯撒旅游、中国国旅等出境游概念股带动了旅游板块上涨。创业板指数依然较为弱势，强势次新股在贵州燃气停牌后全线熄火。

今天为年最后一个交易日，年底流动性也面临短期压力，逆回购利率大幅上行。年经济首要任务是降杠杆，对A股市场流动性会不断有阶段性的冲击，本轮调整的直接原因就是降杠杆所导致的，从资管新规到规范PPP再到收紧现金贷，于年四月份清理银行委外及同业存款导致的调整非常相似。年股市要求加大直接融资力度，年IPO批文已经达到家，年新股发行数量预计还会较多。注册制和大规模解禁是导致年行业龙头结构性行情的重要原因目前看还未改变。

沪指在点附近来回拉锯，指数表现反复风格变化也较快，短期仍需严控仓位作高抛低吸操作，中央农村工作会议正在召开短期可土地流转板块，中期看券商银行板块低估仍有机会，中央工作会议重点提及的环保和住房租赁也值得长期。

模拟实盘：各组合今天均没有操作计划，详情请参考财管计划组合报告。

首席观点：1、近期上游资源、中游制造出现一股涨价潮，产品涨价对相关上市公司业绩形成支撑，周期板块此前调整幅度较大市场预期很低，存在预期差，春季躁动可以期待。2、上证指数近期阴阳交错，平台整理形态有向圆弧底演变的可能性。

行业点评：新能源汽车板块：在补贴退坡已成定局下的新能源汽车市场需要更多的是确定性，这关系着整车厂的产品结构安排和整条产业链的供货体系。预计今年的补贴退坡不太可能导致Q1出现和今年类似的情况基于1）新能源客车产业在Q1基本停摆源于补贴调整、调整申报目录和申请补贴的先后顺序以及行驶3万公里拿补贴的政策，但今年客车企业基本已经将产品结构调整至10米以上大客（经测算退坡后单车利润最高）且其他政策都已实施一年，车企比较适应；2）新能源乘用车今年主要依靠的A00级车在明年的补贴方面受损较为严重，考虑营业成本下降后龙头车型（EC）毛利率在15%左右，但该类型车在NEV积分冲量方面有优势（价格低至5万元左右），预计明年提升续航里程后仍将保持较高销量增速。年是龙头份额更加集中的一年。政策推动技术向高镍三元进步，带来的高电压平台等改变对整个产业链都提出了更高的要求，因此龙头企业在资金实力、研发投入和人才吸引力方面都具有更大的优势。预计未来市占率提升和已经成为细分行业寡头的企业将成为市场青睐的对象。

新股申购：无。

可转债申购：无。

昨日上证指数小幅低开，受龙头股贵州茅台涨价消息面刺激，白酒股集体走强，次新股表现较弱，龙头股贵州燃气停牌核查。市场板块方面，贵州、奢侈品、酿酒、特钢板块表现活跃涨幅居前；天然气、次新股等板块跌幅居前

从总体上看，多个板块中有个翻红，涨跌幅超过1%的分别有10个和62个，个股涨跌停板分别有29个和2个。

全天主力资金流入居前的个股：紫金矿业、贵州茅台、洛阳钼业；主力资金流出居前的个股：中国建筑、中兴通讯、中国平安；融资净买入居前的行业：非银行金融、家电、有色金属；融券净卖出居前的行业：银行、煤炭、汽车；融资净买入居前的个股：中国平安、美的集团、盐湖股份；融券净卖出居前的个股：农业银行、潞安环能、民生银行。

从原则上看，目前市场呈明显的二八分化行情，市场情绪趋于回升。沪指再度反弹延续阴阳交替反复筑底，持续的箱体震荡带来波动率收窄使得短期均线组合进一步粘合，量能虽有小幅上扬但仍不活跃，考虑到明天是年的最后一个交易日，量能方面可能难有较大改善，鉴于震荡已持续多日，并且股价上方仍有压力，需密切主题化行情结构。（方明SAC执业证书编号：S2）

昨日为港股期指结算，恒指昨日早升87点后，午后愈升愈有，最多升逾点，曾高见29,点。全日近高收市升点或0.9%，报29,点。国指升66点或0.6%，报11,点。大市成交额减至.2亿元。沪深港通南下交易净流入金额分别为15.24亿及8.25亿元人民币。港股近日行情属于基本面驱动，成交量仍维持清淡，环保消费电讯等。

?18支次新股涨停–幸福蓝海、丽岛新材、合力科技、金奥博、元祖股份、集泰股份、傲农生物、凤形股份、好太太、中原证券、众源新材、凯普生物、润禾材料、电工合金、和胜股份、上海电影、海天精工、英可瑞

?7支上游资源板块个股涨停–钢铁：紫金矿业、西宁特钢；铝：中孚实业、神火股份、怡球资源、新疆众合；稀土：盛和资源

?3支新能源汽车板块个股涨停–安凯客车、西部资源、亚星客车

?迪瑞医疗（）-实控人提议年报10转8派2.5元

?机械行业年1月报：行业进入淡季政策主导行情

?众合科技（）—智慧交通业务新催化增值服务再开花

?天源迪科（）—广州开启正式合作，警务云业务再下一城

?爱建集团（）—产业坚定看好，无惧短期扰动

?国睿科技（）：背靠十四所，5G技术军转民迎来新机遇

机械行业年1月报：行业进入淡季政策主导行情

12月进入了行业传统的淡季，到明年3月前数据处于无效阶段，因此年末政策预期对行情影响较大，一月通常是机构的调仓期，股价波动也较大，建议投资策略上更趋价值，重点推荐有基本面和估值支撑的龙头品种。明年宏观对地方政府投资和房地产投资判断存在分歧，但是机械行业将继续受益于中上游行业盈利改善资本开支回升和设备更新，一月回调将是较好的建仓机会。

1月投资策略：朱格拉周期扩张期仍将持续。强烈推荐工程机械（恒立、三一、艾迪、起重机龙头）、轨交装备（中车、康尼）、3C自动化（智云、联得装备）、定制家具装备（弘亚数控），价值品种（卓郎智能、杰克股份、浙江鼎力）。

风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、政府PPP清理。

众合科技（）—智慧交通业务新催化增值服务再开花

事件：众合科技公告与中国银联、银联商务浙江分公司签署业务合同万元，分别在杭州地铁1、2、4号线闸机设备实现通过银联云闪付直接过闸业务，是公司在智慧交通业务的订单落地，在存量业务上的增值服务，未来有望逐步铺开，提升AFC业务的毛利率。公司今年前11月轨交在手订单25亿元，我们对公司轨交+环保双主业持续看好，预计年净利2亿，对应PE30倍，维持推荐。

评论：1、与中国银联签订万的AFC增值服务合同。本次合同共计万元（含税），其中中国银联向众合轨道支付的地铁闸机、AFC系统改造及地铁网络改造服务费万元，银联商务浙江分公司向众合轨道采购机房设备和银联读写器设备万元。

2、智慧交通业务新催化与腾讯合作业务落地可期。以此次合同做线性推算，则公司存量设备增加银联卡支付的功能对应价值量为1.95亿元，且该业务属于原存量业务上的增值服务，毛利率较原AFC系统业务12%-19%上有大幅提升。本次业务仅为增加银联支付功能，未来新增支付、支付宝支付功能的话设备仍需要进行级。

3、杭绍兴城际铁路工程信号系统中标公示结束。截止年1-11月公司在轨道交通领域已累计新中标订单金额约25亿元人民币，较历年同期有明显增长。基本上，通车前半年到一年，可以拿到60%以上。通车那一刻，可以确认80-90%的收入。轨交板块的盈利平衡点在10个亿左右，自研产品比例上升后盈亏平衡点还会下移。

4、轨交+环保双管齐下，维持审慎推荐。轨交板块明年景气度持续向上，公司已于今年第三季度实现华丽转身，轨交新增订单节节攀升，在存量业务上以打造智慧交通提供增值服务，同时环保业务欣欣向荣，海拓环境和苏州环科正在着力打通多地新市场，并积极向固废处理等领域横向延伸。我们预测公司业绩扭亏后将持续高速增长，预计年净利2亿，年对应PE为30倍，维持审慎推荐。

5、风险提示：宏观经济下行、竞争加剧

天源迪科（）—广州开启正式合作，警务云业务再下一城

事件：公司于年12月21日新闻显示，与广州市公安局科技通信处在广州市公安局签署了大数据规划咨询合作协议。

评论：1、咨询协议标志正式合作开启，天源迪科有望持续拓展警务云市场。2、公安领域位处政府大数据核心，合作有望带动交通、政务等大数据业务增长。3、广州公安、华为共借东风，渠道技术双落地。4、投资建议：维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在警务云领域的技术实力，以及公安大数据领域市场前景，结合此次同广州市公安局签署大数据规划咨询合作协议，彰显了大客户对于天源迪科行业理解和技术实力的认可，未来有望建成警务云标准样板，显著提高公司产品化程度。预计-年备考净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.35亿元，对应PE分别为25.1倍、18.3倍、13.2倍，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

爱建集团（）—产业坚定看好，无惧短期扰动

事件：公司12/27晚间公告：1）均瑶集团12/01-12/27期间增持公司.77万股,当前累计持股12.06%；2)均瑶集团拟在未来6个月内继续增持公司3%-4.98%股份。

点评：产业坚定看好，均瑶增持再加码。8/4-12/27均瑶集团已累计增持公司4.98%股份，当前持股12.06%；最新公告，未来6个月内将继续增持3%-4.98%，定增完成后，均瑶潜在持股比例24.74%-26.50%，持股均价约12.76元/股（不含未来6个月增持），公司当前股价具备安全边际。

广州定价，要约十八。我们认为广州基金不会短期减持，且会履行要约收购承诺不变。

定增临门一脚，均瑶入主可期。

呼吁聚焦公司基本面，业绩向好无虞。在公司规模持续翻倍的情况下，坚定看好公司未来1-2年业绩储备和释放。

投资建议：维持公司强烈推荐评级，基于：1）产业坚定看好，均瑶增持再加码，广州基金的要约收购和均瑶的承诺增持对于公司价值只加分不减分，持股成本价12.76元和要约收购价18元均提供了明确价值指引；2）我们强调当前市场对公司基本面判断过于悲观，公司信托规模持续翻倍的情况下，坚定看好公司17-18年业绩储备和释放，预测公司17E归母净利润9亿元，同比增长45%，分部估值法测得公司目标市值亿（受到资管监管影响，市场对信托行业持相对谨慎态度，我们对于公司信托业务目标PE估值倍数从30X下调至25X），因而公司目标价下调至17.5元，对应17年27.9X目标PE，当前17N估值仅16.9X，向上空间66%。

风险提示：增持计划无法实施风险；金控版图协同效应不达预期；市场对信托行业持谨慎态度遭遇错杀

国睿科技（）：背靠十四所，5G技术军转民迎来新机遇

事件：12月21日凌晨，3GPP在葡萄牙首都里斯本正式签署通过了5GNSA（Non-Standalone，非独立组网）标准第一个版本，宣布首发版5G新空口(NR，NewRadio)？标准制定完成；今年九月，中国电科14所宣布成功研制出5G毫米波大规模MIMO天线，成为国内首个率先研制出5G毫米波MassiveMIMO天线的院所。

评论：1、5G商用不断推进，微波器件军转民有望率先受益。国睿科技背靠母公司中国电科十四所，具有强大的雷达整机及微波器件技术研发制造实力，公司目前是中兴、大唐等国内顶级通信设备的直接供应商，未来在5G民用微波及射频器件市场，具有得天独厚的技术积累和转化能力，5G民用市场有望率先受益。

2、国内雷达系统龙头，进口替代空间广阔。公司在军用空管雷达市场取得持续突破，曾获得某军兵种空管雷达大额订单，扩大了在军航空管雷达市场的份额，夯实了在军航空管雷达市场的优势地位。同时，我国军用飞机正迎来更新换代期，部分战斗机服役甚至超过30年，对各类机载雷达特别是国产高性能产品有着强烈需求，未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇。

3、军民融合，国企改革和资产注入预期强烈。中电十四所下属军民用资产众多，如十四所下的信息系统部与微波系统部是国内领先的微波研究机构，未来如果能够注入国睿科技，将给公司的盈利能力带来大幅提升。

4、内生增长与注入预期并举，维持“强烈推荐”评级。公司内生增长和注入预期并举。国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求，将使得公司雷达系统业务在军航、民航和气象三个领域保持高速增长。此外，公司正在大力开拓民用移动通信领域，凭借良好的技术底蕴和十四所在毫米波、相控阵领域的深厚积累，未来在5G技术变革下，有望迎来军转民发展新机遇。我们预计公司-年净利润分别为2.3亿、2.7亿和3.2亿元，对应EPS分别为0.48元、0.56和0.67元，对应当前股价PE分别为49x、43x和35x。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：5G民品推进不及预期、军民航雷达需求放缓、轨交市场需求放缓

报告编辑：廖晓红SAC执业证书编号：S5/沈欣瑶SAC执业证书编号：S1

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